Bourse | Fonds
La Crise jusqu'où ?
Auteur : Emmanuel Lechypre
Du : 29/02/2008
Banques plombées, entreprises asphyxiées, croissance en péril... « L'Expansion » revient sur les répercussions planétaires d'une tempête financière inédite, et sur les moyens de s'en prémunir.
Le jeu est très à la mode chez les économistes et dans les salles de marché : repérer, parmi les tempêtes financières passées, celle qui ressemble le plus à la tourmente actuelle. La crise bancaire de 1907 aux Etats-Unis ? Le krach boursier débouchant sur la grande dépression en 1929 ou le minikrach sans douleur de 1987 ? A moins qu'il ne s'agisse de la crise des caisses d'épargne aux Etats-Unis à la fin des années 80, ou de la crise immobilière et boursière qui, dans les années 90, a plongé le Japon dans une spirale de déflation sans fin ?Ce petit jeu est difficile, à vrai dire, tant le choix est vaste. Si l'on en croit une récente étude de Lehman Brothers, on recense pas moins de neuf crises financières au xviiie siècle, dix-huit au xixe, et trente-trois au xxe ! Sans oublier, dans la situation actuelle, un zeste d'affaire Barings, survenue en 1995, lorsque le trader Nick Leeson avait entraîné la faillite de sa banque en provoquant par ses malversations des dégâts quatre fois inférieurs aux 5 milliards d'euros perdus par le trader désormais le plus célèbre de la Société générale, Jérôme Kerviel.
Si ce petit jeu est difficile, beaucoup le pratiquent avec sérieux, s'y raccrochant même comme à une bouée de sauvetage. « Chaque fois, c'est pareil, dès que le présent leur échappe, les petits génies des marchés replongent dans les livres d'histoire pour y trouver les clefs du futur », explique Dominique Plihon, professeur d'économie à l'université Paris XIII. Car qu'y a-t-il de vraiment original cette fois-ci ? Cette crise n'est fondamentalement nouvelle ni dans ses causes ni dans ses conséquences. C'est en revanche la première d'une nouvelle génération d'instruments financiers, ceux issus de la fameuse « titrisation ». « Ces nouveaux outils, combinés au boom de la croissance mondiale et à des taux d'intérêt incroyablement bas, ont complètement anesthésié la peur du risque », souligne Gabriel François, conseiller économique de La Française des placements. Mais, comme à chaque fois, arrive le coup d'épingle qui fait éclater la gigantesque bulle d'euphorie : ici, c'est la révélation, le 22 juin, des difficultés de deux fonds spéculatifs adossés aux subprimes, ces crédits immobiliers accordés aux ménages défavorisés. Avec les conséquences que l'on sait pour les banques : des clignotants de solvabilité qui virent à l'orange, des annonces de pertes énormes en cascade, et des têtes de patrons qui tombent (UBS, Merrill Lynch, Citigroup, Bear Sterns).
Où en est-on aujourd'hui ? La situation paraît pour l'instant sous contrôle. Notamment grâce aux fonds souverains d'Asie et du Moyen-Orient, véritables sauveteurs qui ont mis sur le marché pas moins de 70 milliards de dollars pour renflouer les grandes banques occidentales. Mais toutes les mauvaises nouvelles ne sont pas encore derrière nous. L'été dernier, selon les premières évaluations de la Réserve fédérale, les pertes des banques s'élevaient à 100 milliards de dollars. Elles sont aujourd'hui évaluées, en moyenne, entre 200 et 300 milliards. Mais, pour les analystes d'UBS, elles atteignent 605 milliards, et jusqu'à 2 000 milliards pour ceux de Goldman Sachs. « Les banquiers mettent aujourd'hui tous leurs problèmes dans la "benne à subprimes". C'est de très mauvais augure », estime Marc Fiorentino, président d'EuroLand Finance et ancien trader. Les principales craintes se focalisent aujourd'hui sur les « rehausseurs de crédit », qui assurent 2 400 milliards de dollars d'obligations dans le monde. Pour exercer leur métier et garantir les prêts des emprunteurs les moins bien lotis, ces sociétés ont absolument besoin d'obtenir la meilleure note de solvabilité possible auprès des agences de notation. Or, après la dégradation de la note d'Ambac, le leader du secteur, d'autres pourraient suivre, avec des effets de dominos désastreux pour les clients de ces assureurs et pour les banques.
Le jeu est très à la mode chez les économistes et dans les salles de marché : repérer, parmi les tempêtes financières passées, celle qui ressemble le plus à la tourmente actuelle. La crise bancaire de 1907 aux Etats-Unis ? Le krach boursier débouchant sur la grande dépression en 1929 ou le minikrach sans douleur de 1987 ? A moins qu'il ne s'agisse de la crise des caisses d'épargne aux Etats-Unis à la fin des années 80, ou de la crise immobilière et boursière qui, dans les années 90, a plongé le Japon dans une spirale de déflation sans fin ?Ce petit jeu est difficile, à vrai dire, tant le choix est vaste. Si l'on en croit une récente étude de Lehman Brothers, on recense pas moins de neuf crises financières au xviiie siècle, dix-huit au xixe, et trente-trois au xxe ! Sans oublier, dans la situation actuelle, un zeste d'affaire Barings, survenue en 1995, lorsque le trader Nick Leeson avait entraîné la faillite de sa banque en provoquant par ses malversations des dégâts quatre fois inférieurs aux 5 milliards d'euros perdus par le trader désormais le plus célèbre de la Société générale, Jérôme Kerviel.
Si ce petit jeu est difficile, beaucoup le pratiquent avec sérieux, s'y raccrochant même comme à une bouée de sauvetage. « Chaque fois, c'est pareil, dès que le présent leur échappe, les petits génies des marchés replongent dans les livres d'histoire pour y trouver les clefs du futur », explique Dominique Plihon, professeur d'économie à l'université Paris XIII. Car qu'y a-t-il de vraiment original cette fois-ci ? Cette crise n'est fondamentalement nouvelle ni dans ses causes ni dans ses conséquences. C'est en revanche la première d'une nouvelle génération d'instruments financiers, ceux issus de la fameuse « titrisation ». « Ces nouveaux outils, combinés au boom de la croissance mondiale et à des taux d'intérêt incroyablement bas, ont complètement anesthésié la peur du risque », souligne Gabriel François, conseiller économique de La Française des placements. Mais, comme à chaque fois, arrive le coup d'épingle qui fait éclater la gigantesque bulle d'euphorie : ici, c'est la révélation, le 22 juin, des difficultés de deux fonds spéculatifs adossés aux subprimes, ces crédits immobiliers accordés aux ménages défavorisés. Avec les conséquences que l'on sait pour les banques : des clignotants de solvabilité qui virent à l'orange, des annonces de pertes énormes en cascade, et des têtes de patrons qui tombent (UBS, Merrill Lynch, Citigroup, Bear Sterns).
Où en est-on aujourd'hui ? La situation paraît pour l'instant sous contrôle. Notamment grâce aux fonds souverains d'Asie et du Moyen-Orient, véritables sauveteurs qui ont mis sur le marché pas moins de 70 milliards de dollars pour renflouer les grandes banques occidentales. Mais toutes les mauvaises nouvelles ne sont pas encore derrière nous. L'été dernier, selon les premières évaluations de la Réserve fédérale, les pertes des banques s'élevaient à 100 milliards de dollars. Elles sont aujourd'hui évaluées, en moyenne, entre 200 et 300 milliards. Mais, pour les analystes d'UBS, elles atteignent 605 milliards, et jusqu'à 2 000 milliards pour ceux de Goldman Sachs. « Les banquiers mettent aujourd'hui tous leurs problèmes dans la "benne à subprimes". C'est de très mauvais augure », estime Marc Fiorentino, président d'EuroLand Finance et ancien trader. Les principales craintes se focalisent aujourd'hui sur les « rehausseurs de crédit », qui assurent 2 400 milliards de dollars d'obligations dans le monde. Pour exercer leur métier et garantir les prêts des emprunteurs les moins bien lotis, ces sociétés ont absolument besoin d'obtenir la meilleure note de solvabilité possible auprès des agences de notation. Or, après la dégradation de la note d'Ambac, le leader du secteur, d'autres pourraient suivre, avec des effets de dominos désastreux pour les clients de ces assureurs et pour les banques.
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